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IPO:别样的“造富机器”
2011-5-26 23:04:12  来源:来源:中国财富

    从1990年至2011年,IPO发行体制经历了从指标管理、政府推荐、行政审批到核准制的巨变,却始终没有改变IPO圈钱的本质。作为一种稀缺资源,中国的IPO至今还在批量生产着富翁。

    纽约证券交易所的橱窗内,陈列着一张面值50元人民币的股票和邓小平同约翰·范尔森的合影一起作为历史纪念品供人参观。这张股票就是中国的第一只股票——飞乐音响。

    作为中国上市公司第一家,飞乐音响成立时股本共计50万元,每张股票的面值是50元,只印制发行了1万张实物股票。1986年10月14日,纽约证券交易所董事长约翰·范尔森来访,邓小平赠其一张面值50元的上海飞乐音响股份有限公司的股票。这是我国最高领导人第一次向世界发出明确信号:中国要发展股份经济了。

    证券市场:争议中诞生

    当为数不少的公司进行改革,实行股份制后,很快便有了各种各样的股票。1990年5月,股票买卖突然变得火暴起来,从5月25日到6月27日,深市“老五股”疯涨,深发展股价涨了百分之100、万科涨了百分之380、原野涨了百分之210、金田涨了百分之210、安达涨了百分之380,买卖股票能一夜暴富,这种诱惑,是任何人也无法抵挡的。而此时,中国还没有正规的证券交易市场。

    我国证券市场发展初期,股票发行主要采用发行认购证的方式,但由于供求关系严重失衡,年轻的中国股市经历了一次成长的痛苦。1992年8月7日,深市发布当年新股认购抽签表发售公告,宣布这一年发行国内公众股5亿股,发售抽签表500万张,中签率为百分之10,每张抽签表可认购1000股。

    当时的深市还没有涨跌停板的限制,少数几只股票也属于稀有品种,新股中签就意味着无风险的巨额收益。正因为如此,当年8月初,大约150万人涌向深圳的300个新股抽签表发售点。然而,由于销售环节的不透明等多方面因素,到8月10日晚上,许多没能买上抽签表的人来到深圳市政府门前游行示威,并与治安人员发生冲突,酿成中国资本市场发展史上著名的深圳“8.10风波”。次日,沪市首度狂泻,三天暴跌400余点。“8.10风波”留给了中国第一代股民不可磨灭的印记。

    酿成这场风波的主要原因就是新股发行制度本身存在的缺陷。之后,相关监管部门开始探索新的股票发行方式。

    1993年起,采用无限量发售认购申请表的方式发行股票,后来又推出了与储蓄存单挂钩的发行方式,但随即又被上网定价发行方式所取代。

    1999年我国新股发行改革力度加大,实行了对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合的发行方式。

    2000年3月,证监会出台了股票发行核准程序,证券发行制度由此从审批制正式过渡到核准制。

    2001年,证监会颁布相关条件对企业发行新股的过程与环节作出明确规定,形成了“上网定价发行”,“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”三种主要发行方式,为市场提供了更多选择机会。

    进入2003年之后,作为中国资本市场又一次深刻变革的开始,证券发行制度由审批制正式过渡到核准制,成为中国证券市场史上最闪亮的节点之一,同时证监会还颁布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》,保荐制度由此正式确立。

    2004年12月,证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》,IPO询价制度正式启用。股权分置改革“新老划断”之后,以2006年中工国际成功IPO为标志的A股新股发行全面恢复。

    风风雨雨十几年,中国的证券市场一直在摸索中前进,跌宕起伏,缔造了不少传奇佳话。

 

    IPO:多少人暴富的追求

    IPO最早在90年代末的美国出现,当时美国正处于科技网络股泡沫期。创办人往往以独立资本成立公司,并在牛市期间透过首次公开发行集资,因为投资者普遍预期此类公司有望成为微软第二,所以对这类股票非常痴迷,股票往往一上市即被疯炒,因此,“一夜暴富”成为了当时最流行和最贴切的股市口头禅。

    而在我国,从1990年至2008年,发行体制亦经历了从指标管理、政府推荐、行政审批到核准制的巨变,但是IPO的发行机制始终没有改变它的圈钱本质。

    在A股发展史上,曾经历了六次新股发行的暂停和重启,每次重启都是一轮新的造富过程。

    2007年11月6日,国内网络巨头阿里巴巴集团的B2B子公司在港交所挂牌。引人注目的是其独特的内部财富分配格局,阿里巴巴4900名员工竟持有B2B子公司4.435亿股,上市后若以当时的发行价上限12港元计算,市值将共计达53.22亿港元,创下了国内IT类上市公司最大规模的员工造富纪录。

    但是阿里巴巴(1688-HK)创办人兼主席马云却是大型科技网络股中为自己创造最少财富者,马云仅持有1.89亿股,以招股价上限价计算,市值仅有22.7亿港元。

    某证券分析师在接受记者采访时认为,马云“小小大富翁”的产生是因为他在上市公司中持股比例不到百分之5,仅为象征性持股。而大多数企业的大股东持股比例都在百分之50以上,IPO以后身价自然就会翻几倍。企业内部员工的暴富则是因为员工持股比例较多,在没有上市流通之前股本通常以净资产计算,对应上市后的股价,财富增值都在几倍以上。

    此前,马云一再表示,这次在香港主板上市,最大原因是回馈员工,履行公司上市给予员工套现的承诺,实现员工的“共同富裕”。

    A股市场作为中国经济的晴雨表,自进入2009年以来,重启IPO的声音此起彼伏。6月18日,三金药业发布招股意向书,IPO重启之门正式打开。7月9日,桂林三金和万马电缆登陆中小板,成为重启IPO以来首批上市新股。之后的一个月内,连续发行上市了7只新股,融资总额达550亿元,创历史新高。随着新股的不断发行,资本市场上令人艳羡的造富神话又将一遍一遍地上演。

    IPO:定价决定身价

    A股一向支撑多数人造富的“优良传统”始终延续着。从北京银行广泛员工持股和持股成本以净资产计算,登陆A股后产生数以千计的百万富翁到宁波银行职工股的原始股价以1元计算,一夜之间成就了7位亿万富翁,造就了国内首批身价过亿的城商行高管,这种轰轰烈烈的造富运动在旁人看来似乎达到了某种阶段性的巅峰。

    而实际上,在国内企业加速IPO的背后,一场声势浩大的造富运动早已拉开了序幕。

    2003年12月9日,携程旅行网在纳斯达克上市首日,股价即如火箭般冲高百分之88.56,超过2亿元人民币落入携程网的5位高管囊中。

    2005年8月5日,百度在纳斯达克挂牌上市,首日涨幅百分之353.85。其首席执行官李彦宏以百分之22.9的持股量使其身价超过9亿美元,另有至少200名员工成为百万富翁。

    IPO的“造富快车”正在疯快地行驶着。对外经贸大学金融学院教授宋国良在接受记者采访时认为,富翁的产生跟股票市场的建立有着直接的关系,企业股份制改造以后开始上市,但真正拿到财富的并不是参加IPO申购的那些人。特别是股权全流通以后,最大的财富拥有者是早期参与发起企业持有大量股份的那些人,股票的溢价造成持有股票的那些人一夜暴富。

    股票作为财富分配的一种手段,在平衡社会财富、缩小贫富差距方面也发挥了作用。今年新修订执行新股发行办法,或许能遏制财富分配不公的现象屡屡发生。

    业界普遍认为,中国企业IPO已经成为一台名符其实的造富机器,将其造富的溯源追踪到IPO的定价上。北京交通大学证券研究所所长刘德红告诉记者,企业资产通过发行上市在一夜间巨幅增值,拥有股份的企业高管及员工也在企业上市的过程中身价狂涨,这些都是IPO财富效应的体现。IPO作为一种稀缺资源,未来可能会造就更多的富翁。

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